气候风险对投资组合的影响
欧洲证券与市场管理局（European Securities and Markets Authority，简称ESMA）发布气候风险对投资组合的影响报告，旨在分析资产管理行业在不同气候情景下的表现。
全球资产管理行业拥有超过60万亿欧元的资产，其中欧洲资产管理规模超过17万亿欧元。资产管理行业在经济融资和绿色转型方面具有关键作用，从可持续发展和金融稳定的角度看，了解这一行业面临的气候风险至关重要。
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气候风险识别与气候情景分析
为了研究气候风险对投资组合的影响，ESMA将不同的气候风险分为物理风险和转型风险，其中物理风险指的是与气候变化相关的财务成本（例如恶劣天气事件），转型风险与气候政策、消费者行为以及低碳技术相关。如果全球气候行动以无序、延迟或者不协调的方式实施，气候风险将对投资组合以及金融行业构成较大影响。
气候风险对投资组合的影响主要涉及投资组合内持有的金融资产，这些金融资产的表现与公司的财务状况直接相关。特定的气候风险可能降低公司的盈利能力，也可能导致碳价格上涨，最终使公司股价下跌或者债券收益率上涨。同时气候风险还可以影响宏观经济，间接导致公司的经营受到损失。ESMA需要建立金融模型，衡量这些影响。
建立气候风险对投资组合的影响模型
ESMA采用欧洲央行提供的气候情景（2023年至2027年），假定资产价格在起始阶段大幅下行，随后逐渐恢复。气候风险对投资组合的冲击将产生两个效果，分别是静态效果和动态效果。静态效果指的是投资组合直接持有的金融资产价格下降，仲裁效果指的是投资者因为预期变化而产生的资金流入流出，以及投资经理对投资组合的再平衡过程。相比之下静态效果产生的速度较快，而动态效果可能需要更长时间完成。
ESMA在建立模型的过程中考虑了欧洲地区19000个投资基金，这些基金累计资产规模超过十万亿欧元。ESMA假设基金估值的变化仅来自资产价格的变化，同时资金的流入流出与基金的业绩正相关，同时以市场价格出售资产并不会产生流动性冲击。此外ESMA对投资组合再平衡的过程也做出了明确的规定。
气候风险对投资组合的影响结果
ESMA对2023年至2027年的投资组合价值做出预测，发现气候风险可能导致70%的最大回撤，且80%的下行来自金融、制造业和通信行业。同时碳密集型行业的资产价值变动最大，例如化石能源行业、农业的跌幅可能超过80%。在动态效果方面，基金业绩的负面表现可能导致投资者撤回资金，最大撤回规模为18%。
尽管金融模型做出了简化的假设，可能没有考虑气候风险冲击后的连锁反应，但预测结果已经表明投资组合的气候脆弱性。由于存在资金外流的情况，资产管理行业对气候冲击的抵御能力可能比模型的结果更弱。ESMA计划继续完善模型，并纳入第二轮气候风险冲击，以便更客观准确地评估气候风险对投资组合的影响。
参考链接：
Dynamic Modelling of Climate-related Shocks in the Fund Sector
